Суверенный кредитный рейтинг как показатель платежеспособности государства

Обновлено: 20.04.2024

Суверенный кредитный рейтинг – это независимая оценка кредитоспособности страны или суверенной организации. Суверенные кредитные рейтинги могут дать инвесторам представление об уровне риска, связанного с инвестированием в долговые обязательства конкретной страны, включая любой политический риск.

По запросу страны агентство кредитного рейтинга оценит ее экономическую и политическую среду, чтобы присвоить ей рейтинг. Получение хорошего суверенного кредитного рейтинга обычно важно для развивающихся стран, которые хотят получить доступ к финансированию на международных рынках облигаций.

Понимание суверенных кредитных рейтингов.

Помимо выпуска облигаций на внешних долговых рынках, еще одной распространенной мотивацией для получения странами суверенного кредитного рейтинга является привлечение прямых иностранных инвестиций. Многие страны запрашивают рейтинги крупнейших и наиболее известных рейтинговых агентств, чтобы повысить доверие инвесторов. Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch Ratings – три самых влиятельных агентства. Более подробно про кредитные агентства можно прочитать тут .

Другие известные рейтинговые агентства включают China Chengxin International Credit Rating Company, Dagong Global Credit Rating, DBRS и Японское кредитное рейтинговое агентство (JCR). Подразделения стран иногда выпускают собственные суверенные облигации, которые также требуют рейтингов. Однако многие агентства исключают более мелкие территории, такие как регионы, провинции или муниципалитеты страны.

Инвесторы используют суверенные кредитные рейтинги как способ оценки рискованности облигаций конкретной страны.

Суверенный кредитный риск, который отражается в суверенных кредитных рейтингах, представляет собой вероятность того, что правительство может быть не в состоянии или не желает выполнять свои долговые обязательства в будущем. При принятии решения о том, насколько рискованным может быть инвестирование в конкретную страну или регион, играют роль несколько ключевых факторов. Они включают коэффициент обслуживания долга, рост внутренней денежной массы, коэффициент импорта и дисперсию экспортной выручки.

Многие страны столкнулись с растущим суверенным кредитным риском после финансового кризиса 2008 года, что вызвало глобальные дискуссии о необходимости спасать целые страны. В то же время некоторые страны обвиняли рейтинговые агентства в том, что они слишком поспешили понизить рейтинг своего долга. Агентства также подвергались критике за то, что они следовали модели «платит эмитент», при которой страны платят агентствам за их оценку. Эти потенциальные конфликты интересов не возникли, если бы инвесторы платили за рейтинги.

Примеры суверенных кредитных рейтингов.

Standard & Poor’s присваивает странам, которые считает инвестиционным рейтингом, рейтинг BBB- или выше, а оценки BB+ или ниже считаются спекулятивными или «мусорными». S&P присвоило Аргентине оценку CCC- в 2019 году, в то время как Чили сохранила рейтинг A+. У Fitch есть аналогичная система.

Moody’s считает рейтинг Baa3 или выше инвестиционным, а рейтинг Ba1 и ниже – спекулятивным. Греция получила рейтинг B1 от Moody’s в 2019 году, а Италия – Baa3. В дополнение к своим буквенным рейтингам все три этих агентства также дают краткую оценку текущих экономических перспектив каждой страны: положительный, отрицательный или стабильный.

Суверенные кредитные рейтинги еврозоны.

Европейский долговой кризис снизил кредитные рейтинги многих европейских стран и привел к дефолту Греции. Многие суверенные страны Европы отказались от своих национальных валют в пользу единой европейской валюты – евро.

Их суверенные долги больше не выражены в национальных валютах. Страны еврозоны не могут заставить свои национальные центральные банки «печатать деньги» во избежание дефолта. Хотя евро привел к увеличению торговли между странами-членами, он также повысил вероятность дефолта членов и снизил многие суверенные кредитные рейтинги.

Суверенные кредитный рейтинг России.

Кредитный рейтинг России Standard & Poor’s находится на уровне BBB- со стабильным прогнозом. Кредитный рейтинг России Moody’s в последний раз был установлен на уровне Baa3 со стабильным прогнозом. В последний раз Fitch сообщало о кредитном рейтинге России на уровне BBB со стабильным прогнозом.

Хотя «стабильный» означает, что рейтинг вряд ли изменится, аналитики заявили, что прогноз может быть пересмотрен в обоих направлениях. S&P может предпринять негативное рейтинговое действие, если увидит ослабление фискальной базы на фоне падающих цен на нефть, в то время как более жесткие санкции могут также оказать понижательное давление на рейтинг. Агентство отметило, что позитивное рейтинговое действие будет результатом роста ВВП России со скоростью, сопоставимой с темпами в странах с аналогичным уровнем доходов и более быстрым, чем ожидалось, накоплением бюджетных буферов.

Для инвесторов — помощь в принятии решений

Основным направлением деятельности всех указанных организаций является присвоение кредитных рейтингов отдельным странам, их регионам и компаниям. В самом прямом смысле кредитные рейтинги указывают на то, насколько надежным заемщиком является страна, регион или конкретное крупное предприятие. Соответственно, уровень кредитного рейтинга является одним из ключевых факторов при принятии решения о возможности кредитования конкретного заемщика или же о приобретении его облигаций. Кроме того, кредитные рейтинги — это важный ориентир для того, имеет ли смысл любое иное сотрудничество с конкретной компанией.

Стоит отметить, что агентства помимо кредитных составляют достаточно большое количество других рейтингов, рэнкингов и аналитических исследований отдельных секторов экономики. Например, у компаний помимо кредитного рейтинга могут быть рейтинг надежности, качества услуг и корпоративного управления, устойчивости, инвестиционной привлекательности, привлекательности в качестве работодателя и т.д, и т.п. И если под рейтингом подразумевается отнесение к одной из стандартных групп, то рэнкинг предполагает прямое ранжирование стран и предприятий по конкретному качеству или признаку.

Практическая значимость рейтинговых агентств заключается в том, что они помогают инвесторам, кредиторам и деловым партнерам принимать обоснованное решение о возможности и целесообразности сотрудничества с конкретной страной, регионом или компанией с приемлемым уровнем достоверности. То есть они играют важную роль в "разделении экономического труда".

Действительно, с точки зрения отдельного инвестора практически невозможно в достаточно ограниченный срок самостоятельно составить объективное мнение по поводу надежности и устойчивости конкретного эмитента (организация, которая выпускает ценные бумаги для развития и финансирования своей деятельности — прим. ТАСС) с учетом всей его истории, но применительно к текущему моменту. С учетом наличия "большой тройки" международных рейтинговых агентств в этом нет большой необходимости. Более того, рейтинговые агентства помимо текущих рейтингов устанавливают и прогнозы по ним, которые становятся важными ориентирами по поводу среднесрочных перспектив отдельных компаний, регионов и государств.

Конечно, агентства не застрахованы от ошибок в своих оценках. И логично, что отдельные компании и страны нередко упрекают рейтинговые агентства в необъективности. Поэтому судебные споры по этому поводу не редкость. Однако в целом рейтинги и рэнкинги "большой тройки" соответствуют приемлемому уровню объективности и достоверности.

Для компаний — чем выше рейтинг, тем надежнее репутация

Однако стоит вернуться к значимости кредитных рейтингов для конкретной компании. В общем смысле более высокий кредитный рейтинг означает, что обладающая им компания может получать заемные средства по более низкой процентной ставке. Общепринятая международная шкала кредитных рейтингов предполагает ряд буквенных обозначений и их сочетаний в диапазоне латинских символов от A до D. При этом кредитные рейтинги категории "ААА" и близких к ней означают высокую платежеспособность заемщика. В свою очередь, кредитные рейтинги категории "ССС" и ниже означают высокий кредитный риск. Кроме того, Standard & Poors и Fitch Ratings применяют рейтинги категории "D", что означает состояние дефолта, или невозможности погашения имеющихся обязательств.

Компании с "дефолтными" рейтингами не могут рассчитывать на привлечение новых займов и на размещение новых выпусков облигаций. Соответствующий низкий рейтинг является предупреждением для инвесторов о том, что приобретение "дефолтных бондов" на вторичном рынке сопряжено с крайне высоким риском потери вложенных средств. Более того, инвестиционные декларации фондов и управляющих компаний прямо оговаривают запрет на присутствие в инвестиционном портфеле облигаций эмитентов, кредитные рейтинги которых хуже определенного уровня.

В этом плане компании с ухудшающимся финансовым положением нередко рискуют попасть в своеобразный порочный круг. По мере поэтапного снижения кредитных рейтингов они вынуждены занимать деньги под все более высокий процент, что в свою очередь ухудшает их финансовый результат. В лучшем случае низкорентабельное предприятие или даже государство может попасть в ситуацию "бесконечного ролловера", при котором оно вынуждено покрывать предыдущие облигационные выпуски за счет привлечения новых займов без надежды расплатиться по основному долгу. В худшем же варианте это может закончиться банкротством компании или дефолтом по суверенному долгу страны.

Попутно стоит отметить, что существует категория биржевых спекулянтов, специализирующаяся на торговле так называемыми "мусорными облигациями". Речь идет о бондах компаний с высоким кредитным риском, крайне спекулятивным рейтингом, близких к дефолту и даже находящихся в состоянии дефолта. Подобные бумаги по мере падения кредитных рейтингов эмитентов начинают распродаваться "по любым ценам". При этом их эффективная процентная ставка может возрастать в разы и даже в десятки раз. Иногда случается и такое, что драматически упавшие в цене дефолтные облигации все же погашаются или конвертируются в другие бонды, принося в конечном итоге высокую прибыль, сопоставимую с понесенными рисками.

Необходимо понимать, что хороший кредитный рейтинг необходим публичным компаниям не только для того, чтобы иметь возможность провести первичное размещение облигационного займа по сравнительно невысоким ставкам. Перечислим лишь некоторые возможности, для реализации которых российским юридическим лицам необходимо иметь кредитный рейтинг не ниже определенного уровня:

  • включение облигаций в ломбардный список Банка России. Долговые бумаги, включенные в ломбардный список, принимаются в качестве залога при кредитовании со стороны ЦБ;
  • эмитент облигаций или поручитель по ним должен иметь кредитный рейтинг не ниже ruBBB+ для того, чтобы эти бумаги были включены в первый уровень листинга на Московской бирже (бумаги наивысшей надежности);
  • кредитные организации формируют резервы на возможные потери по ссудам исходя из кредитных рейтингов заемщиков;
  • страховые компании, пенсионные фонды и кредитные потребительские кооперативы имеют право приобретать активы, эмитенты которых обладают кредитным рейтингом не ниже установленного;
  • кредитные организации, в которых могут размещаться средства федерального бюджета, государственных компаний и государственных корпораций, должны обладать кредитными рейтингами не хуже специально оговоренных;
  • федеральные унитарные предприятия и хозяйственные общества, имеющие стратегическое значение для оборонно-промышленного комплекса и безопасности России, а также контролируемые ими структуры имеют право открывать расчетные счета и депозиты лишь в банках, обладающих определенным кредитным рейтингом.

Все указанные требования предполагают наличие кредитного рейтинга, присвоенного российским рейтинговым агентством АО "Эксперт РА". Это вполне закономерно. Ориентация на отечественные рейтинговые агентства стала актуальной с момента явного ухудшения внешнеполитического фона в 2014 году.

Что такое суверенный кредитный рейтинг России и как он менялся

ТАСС-ДОСЬЕ. 9 августа 2019 года международное рейтинговое агентство Fitch повысило долгосрочный кредитный рейтинг России в иностранной валюте на инвестиционном уровне с "BBB-" до "BBB", изменив прогноз на стабильный. Редакция ТАСС-ДОСЬЕ подготовила материал о суверенном кредитном рейтинге РФ.

Что такое суверенный кредитный рейтинг

Суверенный кредитный рейтинг - инструмент оценки готовности государства своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Фактически представляет собой оценку вероятности дефолта. Рейтинги составляются специализированными агентствами, крупнейшие из них - Standard and Poor's (S&P), Moody's и Fitch. Классификация учитывает ряд показателей: общий государственный долг, баланс бюджета, риски. Рейтингами пользуются инвесторы, в том числе крупные инвестиционные фонды: они служат ориентиром того, можно ли покупать государственные облигации.

В настоящее время самые высокие рейтинги в мире ("AAA" по Fitch и S&P, "Aaa" - по Moody's) имеют такие страны, как Австралия, Германия, Швейцария, Норвегия. Низшие (ниже "B-" по Fitch и S&P, "Caa1" - по Moody's) - Венесуэла, Украина, Ямайка. Суверенные рейтинги ниже "BBB-" и "Baa3" считаются неинвестиционными или "мусорными". Такой суверенный рейтинг страны осложняет ее компаниям кредитование на иностранных рынках. Иностранный бизнес также может отказаться приходить в страны с низким кредитным рейтингом, руководствуясь не столько объективной ситуацией в экономике, сколько корпоративными правилами.

Moody's, Standard and Poor's и Fitch публикуют суверенный кредитный рейтинг России с осени 1996 года. До 2003-2005 годов национальный кредитный рейтинг РФ в иностранной валюте считался неинвестиционным, но затем вырос. В 2015-2017 годах S&P, а в 2015-2019 годах - Moody's опускали рейтинги России ниже инвестиционного уровня. Fitch все это время считало его инвестиционным.

Согласно государственной программе "Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков" (утверждена правительством РФ 15 апреля 2014 года), Россия рассчитывала получить к 2018 г. рейтинги "BB+" (Fitch и S&P) и "Ba1" (Moody's). В настоящее время на государственном уровне целевых показателей по рейтингу нет.

Рейтинг по версии Fitch

Fitch впервые присвоило кредитный рейтинг России 7 октября 1996 года: "BB+" (самая высокая ступень неинвестиционного уровня). Незадолго до дефолта 17 августа 1998 года рейтинг был понижен до "BB-", а затем до "B-" и, наконец, 27 августа до "CCC" (чрезвычайно спекулятивные облигации). Восстановление экономики России после дефолта привело к повышению рейтинга до "B-" 8 мая 2000 года. 18 ноября 2004 года Fitch впервые присвоило России инвестиционный уровень: "BBB-". Самый высокий рейтинг ("BBB+" с положительным прогнозом) российские облигации имели с 25 июля 2006 года по 9 ноября 2008 года. В ноябре 2008 года прогноз был сменен на негативный, 4 февраля 2009 года рейтинг был понижен до "BBB" с негативным прогнозом. 22 января 2010 года прогноз был изменен на стабильный с сохранением рейтинга, 8 сентября 2010 года - на положительный, 16 января 2012 года - на стабильный. На фоне кризиса на Украине и воссоединения Крыма с Россией Fitch 21 марта 2014 года изменило прогноз на негативный, 9 января 2015 года из-за падения курса рубля и цен на нефть рейтинг РФ был понижен до "BBB-" с негативным прогнозом. 14 октября 2016 года агентство изменило прогноз на стабильный, а 23 сентября 2017 года - на положительный. С тех пор прогноз и рейтинг не менялись до августа 2019 года.

Как менялся суверенный кредитный рейтинг России

ТАСС-ДОСЬЕ. 8 февраля 2019 года международное рейтинговое агентство Moody's повысило суверенный кредитный рейтинг РФ до инвестиционного уровня "Baa3" со "стабильным" прогнозом. До 8 февраля Moody's оставалось последним из большой тройки рейтинговых агентств, которое не признавало рейтинг России инвестиционным.

Что такое суверенный кредитный рейтинг

Суверенный кредитный рейтинг - инструмент оценки готовности государства своевременно и в полном объеме выполнять свои финансовые обязательства. Фактически представляет собой оценку вероятности дефолта. Рейтинги составляются специализированными агентствами, крупнейшие из них - Standard and Poor's (S&P), Moody's и Fitch. Классификация учитывает ряд показателей: общий государственный долг, баланс бюджета, риски. Рейтингами пользуются инвесторы, в том числе крупные инвестиционные фонды: они служат ориентиром того, можно ли покупать государственные облигации.

В настоящее время самые высокие рейтинги в мире ("AAA" по Fitch и S&P, "Aaa" - по Moody's) имеют такие страны, как Австралия, Германия, Швейцария, Норвегия. Низшие (ниже "B-" по Fitch и S&P, "Caa1" по Moody's) - Венесуэла, Украина, Ямайка. Суверенные рейтинги ниже "BBB-" и "Baa3" считаются неинвестиционными или "мусорными". Такой суверенный рейтинг страны осложняет ее компаниям кредитование на иностранных рынках. Иностранный бизнес также может отказаться приходить в страны с низким кредитным рейтингом, руководствуясь даже не столько объективной ситуацией в экономике, сколько корпоративными правилами.

Moody's, Standard and Poor's и Fitch публикуют суверенный кредитный рейтинг России с осени 1996 года. До 2003-2005 годов национальный кредитный рейтинг РФ в иностранной валюте считался неинвестиционным, но затем вырос. В 2015-2017 годах S&P, а в 2015-2019 годах Moody's опускали рейтинги России ниже инвестиционного уровня. Fitch все это время считало его инвестиционным.

Согласно государственной программе "Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков" (утверждена правительством РФ 15 апреля 2014 года, последние поправки от 9 декабря 2017 года), Россия рассчитывала получить к 2020 году рейтинги "A-" (Fitch и S&P) и "A3" (Moody's). В настоящее время на государственном уровне целевых показателей по рейтингу нет.

Fitch

Fitch впервые присвоило кредитный рейтинг России 7 октября 1996 года: "BB+" (самая высокая ступень неинвестиционного уровня). Незадолго до дефолта 17 августа 1998 года рейтинг был понижен до "BB-", а затем до "B-" и, наконец, 27 августа до "CCC" (чрезвычайно спекулятивные облигации). Восстановление экономики России после дефолта привело к повышению рейтинга до "B-" 8 мая 2000 г. 18 ноября 2004 г. Fitch впервые присвоило России инвестиционный уровень: "BBB-". Самый высокий рейтинг ("BBB+" с положительным прогнозом) российские облигации имели с 25 июля 2006 года по 9 ноября 2008 года. В ноябре 2008 года прогноз был сменен на негативный, 4 февраля 2009 года рейтинг был понижен до "BBB" с негативным прогнозом. 22 января 2010 года прогноз был изменен на стабильный с сохранением рейтинга, 8 сентября 2010 года - на положительный, 16 января 2012 года - на стабильный. На фоне кризиса на Украине и вступления Крыма в состав РФ Fitch 21 марта 2014 года изменило прогноз на негативный, 9 января 2015 года из-за падения курса рубля и цен на нефть рейтинг РФ был понижен до "BBB-" с негативным прогнозом. 14 октября 2016 года агентство изменило прогноз на стабильный, а 23 сентября 2017 года - на позитивный. С тех пор прогноз и рейтинг не менялись.

Moody's

Рейтинг Moody's для России был присвоен 22 ноября 1996 года: "B2" (неинвестиционный рейтинг, высокая степень спекулятивности). Накануне дефолта 17 августа 1998 года он был понижен до "Caa1" (очень высокий риск), а 21 августа понижен до "Ca" (дефолт). Восстановление экономики после дефолта привело 1 мая 2000 года к повышению рейтинга до "Caa2". Инвестиционный рейтинг "Baa3" впервые был присвоен России 8 августа 2003 года, 25 октября 2005 года повышен до "Baa2". 16 июля 2008 года рейтинг был повышен до "Baa1" и не понижался во время мирового экономического кризиса. 17 октября 2014 года в связи с падением цен на нефть и кризисом на Украине Moody's понизило рейтинг России до "Baa2", 17 января 2015 года - до "Baa3", а 21 февраля - до "Ba1" с негативным прогнозом. 4 декабря 2015 года агентство изменило прогноз на стабильный, но из-за сокращения российских госрезервов 22 апреля 2016 года сменило его на негативный. 17 февраля 2017 года прогноз вновь стал стабильным. Как отмечали тогда в Moody's, экономика России восстанавливалась после почти двухгодичного спада. 25 января 2018 года агентство улучшило прогноз по суверенному рейтингу РФ со стабильного на позитивный, подтвердив его на уровне "Вa1". Как отмечалось в пресс-релизе, "макроэкономика России хорошо справилась с шоковыми ценами на нефть и с санкциями, введенными к настоящему времени, и были проведены корректировки фискальной политики правительства".

Суверенные кредитные рейтинги представляют собой мнения рейтинговых агентств относительно вероятности дефолта государства. Для инвесторов инструмент является ориентиром кредитного риска.

РРейтинги присваиваются специализированными рейтинговыми агентствами. К сожалению мировой рынок сильно монополизирован: на Moody's, S&P и Fitch в совокупности приходится 94%.

Каждое из агентств применяет собственную секретную методологию оценки по определенной шкале. Тем не менее, прослеживаются общие подходы: анализируется не только возможность, но и готовность обслуживать долговые обязательства. Большое внимание уделяется политическим рискам, бюджетной политике, макроэкономическим показателям, монетарной политике ЦБ и эффективности государственных институтов. Важную роль играют данные прошлых лет и текущие показатели, события предполагаемые в будущем.

Суверенные рейтинги влияют на рейтинги, присваиваемые внутри страны отдельным компаниям и регионам: как правило, последние ограничены сверху т.н. «суверенным потолком».

Важная особенность международной шкалы рейтингов «тройки» - деление на «инвестиционную» и «неинвестиционную (спекулятивную, мусорную)» категории. Неинвестиционная категория означает, что страна, как правило, способна выполнять свои финансовые обязательства, но сталкивается со значительной неопределенностью. Присвоение неинвестиционного рейтинга сильно осложняет привлечение капитала у консервативных инвесторов. К инвестиционным рейтингам у Moody's относится «Baa3» и выше, у S&P «BBB-» и выше, у Fitch «BBB-» и выше.

Суверенные рейтинги России публикуется с осени 1996 года. В настоящее время рейтинг страны по версии Fitch «BBB-» (инвестиционный), рейтинг от S&P «BB+» (неинвестиционный), рейтинг Moody's «Ba1» (неинвестиционный). Согласно госпрограмме "Управление государственными финансами и регулирование финансовых рынков", к 2020 году Россия должна получить рейтинги «A-» от Fitch и S&P и «A3» от Moody's. Эти рейтинги выше неинвестиционного уровня на четыре значения.

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: