Заработная плата рента государственная пошлина дивиденды по акциям страховые выплаты пособие

Обновлено: 18.04.2024

Что выгоднее платить руководителю и как быть в случае, если директор и учредитель — один человек?

Как известно, нельзя просто так взять и потратить деньги компании. Каждый расход фирмы должен быть обоснован и документально подтвержден. И учредитель, каким бы гордым блеском ни сияла его корона, не вправе расходовать средства организации на личные нужды, несмотря на то, что он — непосредственный владелец фирмы.

По закону имущество организации обособлено от имущества ее учредителя, а размышлять на тему правильно это или нет — занятие праздное.

Куда полезнее поломать голову над другим вопросом: как увеличить доходы, минимизируя при этом расходную часть, в том числе налоговые выплаты? Разумеется, речь идет о законных способах. Но тема эта необъятна и широка, а надо бы сузить. Поэтому для начала зададимся всего одним, но вполне конкретным вопросом: что выгоднее платить директору компании — зарплату или дивиденды?

Что такое дивиденды?

Дивиденды — это часть прибыли, оставшейся после выплаты всех налогов. Рассчитывается она следующим образом: из доходной части предприятия вычитаются все расходы, затем из оставшихся средств исчисляются налоги. Полученная сумма и будет чистой прибылью.

От заработной платы такие выплаты отличаются тем, что они не являются денежным вознаграждением за выполненную работу. Поэтому дивиденды не могут стать базой для начисления страховых взносов.

Отсюда вывод: дивиденды есть там, где компания зарабатывает. Если предприятие убыточное или работает только ради того, чтобы держаться на плаву и просто выживать на рынке, думать о такой альтернативе зарплате либо чрезвычайно рано, либо слишком поздно. Во всяком случае до тех пор, пока у компании отсутствует чистая прибыль, о дивидендах можно забыть до того светлого дня, когда убыток, полученный фирмой, не перекроет доходная часть.

Хорошо, допустим, вы провели анализ и с высокой степенью уверенности можете спрогнозировать работу своего предприятия на долгосрочную перспективу. Анализ вас радует: доходы будут. Но и заставляет задуматься: расходы тоже немаленькие, надо бы снизить. Но как?

Вы подумали об этом и вспомнили, что несколько лет назад читали в экономической периодике, что налог на доходы физических лиц (НДФЛ) при выплате дивидендов меньше, чем при выплате зарплаты (9% против 13%). И относительно недавно это было именно так. Но этот мир, как известно, придуман не нами, а налоговое право пишется не нашей рукой. Пункт 4 статьи 224 Налогового кодекса РФ, в котором ранее была установлена ставка для доходов в виде дивидендов для физлиц в 9%, перестал действовать с 1 января 2015 года. Теперь эти доходы облагаются по общеустановленной ставке — 13%.

Но большей ясности в вопросе, что лучше платить директору (зарплату или дивиденды), это обстоятельство пока не вносит. Поэтому идем дальше.

Кто ты, начальник?

Давайте выясним сначала, какими бывают руководители. Речь, разумеется, не о личных качествах, а об их правовом статусе. Итак, директор, это:

наемный управленец. С ним все относительно ясно. С точки зрения законодательства он такой же работник предприятия, как секретарь, бухгалтер или уборщица. Согласно Трудовому кодексу он имеет равные с ними права, а вот обязанности — те, что прописаны в трудовом договоре;
один из учредителей компании (не единственный). Несмотря на то, что он является владельцем части бизнеса, с ним можно и нужно заключать трудовой договор, чтобы юридически закрепить ответственность и его обязанности как управленца. Подписать такой договор может кто-то из учредителей;
человек, основавший предприятие. То есть являющийся не только директором, но и единственным учредителем.

С нашей точки зрения, третий пример — один из самых интересных.

Либо человек, либо пароход

Если директор компании и ее учредитель — одно лицо, то сразу же возникает вопрос: получается, ему нужно заключать трудовой договор с самим собой? Как говорится, всегда приятно поработать с умным и честным человеком, но не является ли такое «раздвоение» юридическим ляпом?

«Нет, не является, — говорит нам закон. – Юрлицо и физлицо — это не одно и то же, пусть даже речь идет об одном человеке. Действуя от имени компании, физическое лицо обезличивается, становясь как бы фирмой, как бы странно это ни звучало».

«Человек и пароход» — так называют того, кто добился большого успеха в своем деле. С юридической точки зрения нельзя одновременно быть и «человеком», и «пароходом». Тут уж кому что ближе. Придется выбирать. Во всяком случае в суде действия юрлица признаются исключительно как действия компании. Значит, все-таки возникает необходимость заключать договор с самим собой?

«Нет, — отвечает нам законодательство, — не возникает. Договор — это всегда двустороннее соглашение, а если сторона всего одна, то как это можно осуществить на практике, даже если очень хочется?».

Ну да, действительно. Что это мы? Хорошо. Тогда, если нет договора, отпадает и обязанность платить зарплату (самому себе), и трудовое законодательство в данном случае не нарушается?

«Да, — соглашается законодательство, — я в данном случае не нарушаюсь. А вместо зарплаты директор-учредитель может получать чистую прибыль — дивиденды».

Вы уверены?

Есть определенные правила выплаты дивидендов, которым нужно следовать. Выплачивать их можно не чаще одного раза в квартал (или раз в год, или с другой, превышающей минимальный временной интервал, периодичностью). В противном случае налоговая инспекция и проверяющие правильность страховых взносов внебюджетные фонды могут посчитать более частые выплаты завуалированной зарплатой. И принять решение о доначислении налогов и страховых взносов.

Также нужно отдавать себе отчет, что, если вы решили выплачивать дивиденды, нужно быть уверенным в том, что уставный капитал компании оплачен полностью, а организации не грозит банкротство и она не потерпит финансовое фиаско после разовой выплаты чистой прибыли.

Также после выплаты дивидендов стоимость чистых активов должна быть не меньше уставного капитала компании и резервного фонда, если таковой имеется.

Получать дивиденды может тот, кто имеет имущественное право на долю в уставном капитале организации. То есть если директор компании является одним из акционеров, он вправе рассчитывать на дивиденды.

И, наконец, право принимать решение о выплате дивидендов может быть только у собственника или собственников, если учредителей несколько. То есть при варианте, когда учредитель и директор не одно лицо, а как минимум два. Рассмотрим подробнее и этот случай.

Что же все-таки лучше? Считаем

Дивиденды — это выгодно, но не всегда. И не во всем. Почему? Рассмотрим на конкретном примере.

Допустим, ваш ежемесячный доход составляет 43 500 руб. За вычетом 13% НДФЛ (6 500 руб.) и взносов в пенсионный фонд (15 100 руб.). Таким образом, вы должны будете отдать государству 21 600 руб.

А сколько придется отдать, если выбрать вариант с дивидендами? Всего 6 500 руб. – 13% НДФЛ. Вроде бы здорово, но не забывайте, что при получении зарплаты хоть какую-то часть своего заработка вы отчисляете на будущую пенсию, а при выплате дивидендов — нет. Хотя сейчас, кажется, Пенсионный фонд окончательно всех запутал, и, возможно, разумнее будет положить полученную сумму дивидендов на банковский депозит.

Теперь вы знаете все. Решать только вам

Общий для всех вывод о том, что же выгоднее предприятию — зарплата или дивиденды, сделать нельзя. Каждая компания, в зависимости от масштабов финансовых активов, системы налогообложения и видов деятельности (некоторые организации могут рассчитывать на налоговые льготы, согласно ст. 58 Федерального закона от 24.07.2009 №212 ФЗ), должна принимать решение самостоятельно, проанализировав ситуацию.

Разумеется, делать это можно только в том случае, если у вас есть долгосрочный прогноз относительно будущих затрат, выручки и размера фонда оплаты труда.

Елена Крохмаль, консультант Фингуру

Не пропустите новые публикации

Подпишитесь на рассылку, и мы поможем вам разобраться в требованиях законодательства, подскажем, что делать в спорных ситуациях, и научим больше зарабатывать.

Не пропустите новые публикации

Ведение бухгалтерии, расчет зарплаты и сдача отчетности для бухгалтеров небольших компаний

Вадим, обратите внимание на то, что статья, ссылку на которую вы приводите, датирована 2014 годом.
Развернутый комментарий по вашему вопросу от автора статьи Елены Крохмаль:
"По вопросу не заключения с единственным учредителем трудового договора и, как следствие, не начисления ему заработной платы приводим следующие аргументы, действующие на данный момент и основывающиеся на позиции Минфина и Роструда.
В случае если зарплата не начисляется, то нет и объекта обложения страховыми взносами.
Отметим, что Роструд считает правильным именно такой вариант оформления отношений организации с ее единственным учредителем, выполняющим функции директора. По его мнению, трудовой договор с директором - единственным учредителем заключить нельзя (Письма от 06.03.2013 N 177-6-1, от 28.12.2006 N 2262-6-1). Обосновывается это следующим образом. Согласно ст. 273 ТК РФ положения гл. 43 ТК РФ, устанавливающей особенности регулирования труда руководителя организации, не распространяются на случаи, когда руководитель организации является ее единственным учредителем. Основой данной нормы является невозможность заключения договора с самим собой, поскольку подписание трудового договора одним и тем же лицом от имени работника и от имени работодателя не допускается. Трудовой договор - это соглашение между работодателем и работником, то есть двухсторонний акт. При отсутствии одной из сторон трудового договора он не может быть заключен. Таким образом, на отношения единственного учредителя с созданной им организацией трудовое законодательство не распространяется. Единственный учредитель в данной ситуации должен своим решением возложить на себя функции единоличного исполнительного органа - директора, генерального директора, президента и т.д. И управленческая деятельность в этом случае осуществляется без заключения какого-либо договора, в том числе трудового.

Позицию о невозможности заключения трудового договора с директором - единственным учредителем поддерживает и Минфин России (Письма от 15.03.2016 N 03-11-11/14234, от 19.02.2015 N 03-11-06/2/7790, от 17.10.2014 N 03-11-11/52558).

Отметим, что органом, осуществляющим контроль за соблюдением трудового законодательства, является Роструд (ст. 354 ТК РФ, п. 1 Положения о Федеральной службе по труду и занятости, утвержденного Постановлением Правительства РФ от 30.06.2004 N 324). Соответственно, трудовая инспекция при проведении проверок не должна требовать наличия трудового договора с директором - единственным учредителем".

Мораторий на возбуждение дел о банкротстве по требованию кредиторов коснулся большого числа компаний. В перечень попали и вполне успешные организации, деятельность которых является доходной и предоставляет возможность распределять прибыль между собственниками.

Но если выплачивать дивиденды в период апрель-октябрь 2022 года, это может стать причиной конфликта с ИФНС.

Кто попал под запрет

Запрет на возбуждение дел о банкротстве ввели на основании Постановления Правительства от 28.03.2022 г. № 497 на период с 1 апреля по 1 октября 2022 года. Он касается всех компаний, при этом исключение — застройщики многоквартирных домов или других недвижимых объектов, которые включены по состоянию на 1 апреля в реестр проблемных объектов.

Мораторий подразумевает невозможность для кредиторов стать инициатором процедуры банкротства, а также влечет за собой иные правовые последствия. К примеру, на этот период фиксируется запрет на выплату дивидендов, доходов по долям или паям, а также на распределение прибыли между собственниками компании, на которую распространен запрет (пп. 2 п. 3 ст. 9.1, абз. 9 п. 1 ст. 63 Закона от 26.10.2002 г. № 127-ФЗ).

Можно подумать, что все компании (кроме указанных застройщиков) в период с 01.04. по 01.10. не вправе платить дивиденды или иным способом распределять прибыль между собственниками бизнеса. Однако есть особенность.

В положениях Закона № 127-ФЗ, касающихся последствия ввода моратория, указано только о должниках, понятие о которых четко определено. Оно указано в ст. 2 Закона № 127-ФЗ, согласно которой должник — лицо, не способное удовлетворить требованиям кредиторов по денежным обязательствам, о выплате выходных пособий или об оплате труда сотрудников, в т.ч. бывших, или выполнить обязанность по уплате бюджетных платежей не позже срока, который установлен в Законе о банкротстве. Согласно ст. 3 Закона № 127-ФЗ срок составляет по общим правилам 3 месяца.

Соответственно, при буквальном толковании положения п. 3 ст. 9.1 Закона № 127-ФЗ запрет на распределение прибыли касается только тех компаний, попавших под мораторий, которые являются должниками, т.е. не смогли провести расчеты с кредиторами в срок 3 месяца. Когда организация не соответствует критериям должника, тогда на нее не распространяется запрет.

Аналогичный вывод указан в Письме Минюста от 07.05.2022 г. № 04-52513/22. В документе указано, что другое последствие запрета — приостановление исполнительного производства — работает лишь в отношении должников.

Что касается судебной практики, то в ней примеры противоположные. В частности, если речь ведется о приостановке начисления неустойки, являющейся еще одной защитной мерой в период моратория, судебные органы выносят решение, что она распространяется на все компании, а не только на должников. К примеру, это указано в Решении АС Хабаровского края от 14.04.2022 г. по делу № А73-19929/2021 и в п. 8 Обзора судебной практики, составленного Президиумом ВС РФ от 20.10.2021 г.

Соответственно, можно говорить о том, что вопрос о запрете на выплату дивидендов при моратории — спорный. До выпуска пояснений по нему целесообразно придерживаться более строгого толкования. То есть ориентироваться на то, что правило о недопустимости распределения прибыли относится ко всем организациям.

В ответ в системе будет выставлен счет, после оплаты которого сведения о заявителе будут включены в реестр. С данного момента на организацию не будут распространяться ограничения, которые предусмотрены ст. 9.1 Закона № 127-ФЗ. Соответственно, это дает возможность беспрепятственно распределять прибыль.

Последствия нарушения моратория

Если компания решит выплатить дивиденды и при этом заранее не откажется от моратория, для нее возможны негативные последствия — гражданско-правовые и налоговые.

В общем виде гражданско-правовые последствия для многих организаций не являются критическими. Согласно Информационному письму Президиума ВАС от 14.04.2009 г. № 129 решение о распределении прибыли, которое принято с нарушением порядка, определенного Законом о банкротстве, считается оспоримым, а не ничтожным. Соответственно, оно остается действующим до тех пор, пока судебные органы не признают обратное (п. 1 с. 166 ГК).

Обратиться в судебные органы может ограниченный круг лиц — сторона сделки или иное лицо, когда выплата нарушает его права и интересы (п. 2 ст. 166 ГК). Получается, если выплата дивидендов не приводит организацию в предбанкротное состояние и таким методом не затрагивает права контрагентов, то подать иск о признании решения о выплате дивидендов недействительным просто некому.

Соответственно, с гражданско-правовой стороны такое решение о выплате дивидендов, которое принято в нарушение моратория, т.е. без официального отказа от него, изначально является действующим и становится причиной правовых последствий для компании и ее учредителей. Зачастую решение таким и остается, поскольку некому его оспаривать в суде.

Что касается налоговых последствий, то они более серьезные. ИФНС может заинтересоваться тем, чтобы переквалифицировать дивиденды в иной доход. Если получатели — работники организации, то при отказе налоговиков в признании выплат дивидендами может повлечь за собой начисление страхвзносов аналогично выплатам при трудовых отношениях.

Кроме того, могут доначислить НДФЛ. В 2022 году налоговая база по дивидендам рассчитывается отдельно от базы по зарплате и другим доходам (п. 3 ст. 2 Закона от 23.11.2020 г. № 372-ФЗ). Когда налоговая инспекция переквалифицирует дивиденды в оплату труда, появляется вероятность, что с учетом этой суммы база по зарплате будет больше 5 млн. руб. Соответственно на сумму превышения ИФНС может начислить НДФЛ по ставке 15%. Кроме того, в данном случае возможны штрафные санкции за неисполнение обязанностей налогового агента (ст. 123 НК) и за подачу недостоверной информации (ст. 126.1 НК).

Налоговики не обращаются в суд, чтобы переквалифицировать дивиденды в другой доход. Они могут произвести контрольные мероприятия, сформировать акт и принять решение, а в дальнейшем выставить требование (Определение КС от 24.04.2018 г. № 1072-О, п. 77 Постановления Пленума ВС от 23.06.2015 г. № 25). Получается, по организации при нарушении моратория доначисляются суммы по результатам камеральной проверки расчета 6-НДФЛ (в нем дивиденды указываются отдельной строчкой).

Соответственно, во избежание претензий со стороны налоговиков по вопросу дивидендов, которые выплачены в период моратория, требуется подать заявление об отказе от моратория и дождаться внесения соответствующей записи в реестре сведений о банкротстве. Также такое действие можно совершить и в случае, когда ИФНС уже обнаружила «нарушение» и отправила требование заплатить налог. В Законе № 127-ФЗ не имеется никаких ограничений в этой части.

Получается, если выплатить дивиденды в период с 01.04. по 01.10. 2022 года, не подав предварительно заявление об отказе от моратория, у налоговиков могут возникнуть претензии в части доначисления страхвзносов и НДФЛ. Однако когда сразу после получения требования налоговиков передать заявление об отказе от моратория, не потребуется уплачивать недоимку.

Хотите получать подобные статьи по четвергам?
Быть в курсе изменений в законодательстве?
Подпишитесь на рассылку

Регистратор АО «СТАТУС» помогает разобраться в толковании положений законодательства РФ, касающихся отдельных ограничений в период действия моратория на банкротство юридических лиц в 2022 г.

Постановлением Правительства РФ от 28.03.2022 № 497 «О введении моратория на возбуждение дел о банкротстве по заявлениям, подаваемым кредиторами» (далее – Постановление № 497) с 01.04.2022 сроком на 6 месяцев введен мораторий на банкротство в отношении юридических лиц и граждан, в том числе индивидуальных предпринимателей. Введенный Правительством мораторий является «тотальным» и распространяется на всех юридических лиц (за исключением застройщиков многоквартирных домов и (или) иных объектов недвижимости, включенных в соответствии с законодательством в единый реестр проблемных объектов на дату вступления в силу постановления) и граждан.

В соответствии со ст. 9.1 Закона № 127-ФЗ на срок действия моратория в отношении должника приостанавливается возможность совершения некоторых действий и наступают последствия, предусмотренные абз. 5 и 7 - 10 п. 1 ст. 63 № 127-ФЗ.

Абз. 9 п. 1 ст. 63 Закона № 127-ФЗ установлен запрет на выплату должником дивидендов.

При этом, законодатель различает понятия «объявление дивидендов» (принятие решения о выплате) и «выплата дивидендов», что следует как из Закона № 127-ФЗ, так и из закона об акционерных обществах. В первом из указанных нормативных правовых актов, например, при введении процедуры наблюдения, устанавливается как запрет на выплату дивидендов (статья 63), так и ограничение полномочий органов управления должника на принятие решения о выплате (статья 64). Различие указанных понятий в законе об акционерных следует из ст.ст. 42, 43 и иных положений закона.

Статьей 9.1 Закона № 127-ФЗ в качестве последствий моратория однозначно указано на последствия, перечисленные в ст. 63 данного нормативного правового акта, т.е. на запрет выплаты дивидендов.

Таким образом, применительно к мораторию, запрещены действия по исполнению обязанности выплаты объявленных дивидендов. Соответственно, под запретом выплаты находятся любые дивиденды независимо от даты принятия решения о выплате (в том числе дивиденды, решение о которых принято, но обязанность по выплате которых полностью или в части не исполнена до даты введения моратория, т.е. и так называемые «повторные» выплаты).

Следует иметь ввиду, что выплата дивидендов в период действия моратория признается оспоримой сделкой (Пункт (г) информационного письма Президиума ВАС РФ от 14.04.2009 № 129).

Вместе с тем, как уже замечено выше, возможность принятия акционерным обществом решения о выплате дивидендов нормами о моратории не ограничена. Соответственно, эмитент вправе принять решение о выплате дивидендов (как за счет прибыли 2021 года, так и прибыли прошлых лет; как годовых, так и квартальных дивидендов). В случае принятия решения о выплате дивидендов обязанность их выплаты подлежит исполнению после истечения срока моратория, что следует из прямого указания п. 4 ст. 43 закона об акционерных обществах, в соответствии с которым после прекращения обстоятельств, послуживших препятствием для выплаты объявленных дивидендов, общество обязано их выплатить. Изложенное относится также и к дивидендам, выплачиваемым повторно.

ТАКИМ ОБРАЗОМ ВАЖНО УЧИТЫВАТЬ СЛЕДУЮЩЕЕ:
1. Акционерное общество (при отсутствии признаков, перечисленных в п.п. 1-3 ст. 43 закона об акционерных обществах) не ограничено в праве принимать решение о выплате дивидендов (независимо от источника выплаты – прибыль отчетного года, прошлых лет).

2. Принятое решение о выплате дивидендов не подлежит исполнению до прекращения действия моратория (применяется как к решениям, принятым до введения в действие моратория, но не исполненным полностью или в части до даты его введения, так и к решениям, принимаемым в период действия моратория).

3. По истечении срока действия моратория эмитент обязан выплатить объявленные дивиденды (в том числе дивиденды, выплачиваемые «повторно», и выплата которых была приостановлена в связи с введением моратория).

4. За период действия моратория и допущенную в связи с этим «просрочку» исполнения обязанности выплатить объявленные дивиденды финансовые санкции (в том числе проценты за пользование чужими денежными средствами) не начисляются.

Также обращаем внимание, что считаем целесообразным рекомендовать клиентам включать в решение о выплате дивидендов информацию об их выплате после окончания действия моратория.

Отдельно стоит отметить, что помимо ограничения, связанного с выплатой дивидендов, компании – акционерные общества в период действия моратория не вправе осуществлять:

- выкуп либо приобретение собственных размещенных акций;
- любое иное распределение прибыли помимо выплаты дивидендов.

Для реализации корпоративных действий по выплате дивидендов, распределению прибыли, а также по выкупу акций акционерным обществам в 2022 году необходимо отказаться от моратория путем внесения сведений об этом в Единый федеральный реестр сведений о банкротстве посредством публикации заявления на портале Федресурс. Отказ от моратория вступает в силу со дня опубликования соответствующего заявления и влечет неприменение к отказавшемуся лицу всего комплекса преимуществ и ограничений со дня введения моратория в действие, а не с момента отказа от моратория (абзац третий п. 1 ст. 9.1 Закона N 127-ФЗ, абзац второй п. 4 Постановления N 44).

В свою очередь, Регистратор АО «СТАТУС» готов оказать правовую поддержку в форме консультаций по данному вопросу, в том числе подготовку и публикацию заявления об отказе от моратория в рамках предоставления дополнительных услуг.

Партнер АО «СТАТУС» — профессиональный журнал для корпоративный юристов «Акционерное общество: вопросы корпоративного управления».

Будьте в курсе последних изменений корпоративного законодательства, управляйте бизнесом в ногу со временем!

Компании отказываются от дивидендов, а соглашение акционеров «Норникеля» по выплатам истечет в 2023 году

Дивидендный сезон по итогам 2021 года оказался для инвесторов разочаровывающим: от выплат отказались 46 компаний, которые платили дивиденды по итогам 2020 года. В первом полугодии российский бизнес столкнулся с экономическими ограничениями из-за ситуации на Украине, в результате многие решили использовать заработанные деньги для капитальных затрат и не распределять прибыль между акционерами.

Перестали быть классической дивидендной фишкой и акции «Сбера»: ЦБ рекомендовал банкам не выплачивать дивиденды «ввиду сложной экономической ситуации», Сбербанк и ВТБ получили на этот счет прямые распоряжения правительства. А Минэнерго позволил электроэнергетическим компаниям с госучастием отказаться от дивидендов по итогам 2021 года в пользу исполнения инвестпрограмм. В итоге ФСК ЕЭС и «Россети» приняли решение не выплачивать дивиденды. Значительную реакцию рынка вызвали решения акционеров «ФосАгро» и ТГК-1 отказаться от рекомендованных советом директоров выплат.

Опасения инвесторов вызывает и вероятность ухудшения дивполитики «Норникеля»: Владимир Потанин сообщил в интервью РБК о возможном слиянии компании с Rusal и сокращении дивидендных выплат.

С 1 января 2023 года истекает акционерное соглашение, которое предполагает, что «Норникель» платит дивиденды в размере не менее 60% показателя EBITDA при соотношении чистого долга к EBITDA ниже 1,8х. Если этот коэффициент выше, то минимальный уровень дивидендов — 30% показателя EBITDA, но не менее $1 млрд.

Менеджмент «Норникеля» и принадлежащий Потанину «Интеррос» считают, что выплаты должны быть привязаны к свободному денежному потоку, что позволит избежать наращивания долговой нагрузки. «Отмены дивидендов я пока не ожидаю, но то, что их размер в 2023 году может сократиться существенно, в два раза и больше, исключать нельзя», — предупредил начальник управления торговых операций на российском фондовом рынке инвестиционной компании «Фридом Финанс» Георгий Ващенко.

Аналитик инвестиционной компании «Велес Капитал» Василий Данилов сообщил, что умеренная долговая нагрузка позволяет компании выплачивать акционерам 75% свободного денежного потока (FCFF), то есть совокупный дивиденд за 2022 год составит $20,3 на акцию с доходностью 7,8%. Но если в новой редакции дивполитики коэффициент выплат будет зафиксирован на уровне 50% FCFF, размер дивидендов за 2022 год снизится до $13,6 на акцию с доходностью 5,2%. В обоих сценариях размер выплат окажется значительно ниже уровня 2021 года ($36,5 на акцию).

FCFF — это свободный денежный поток для компании, ее свободные деньги до распределения обязанностей по финансированию. Они доступны всем поставщикам финансирования — держателям долгов, привилегированных и обыкновенных акций, инвесторам в конвертируемые облигации и так далее.

А есть ли альтернатива дивидендным фишкам?

« Дивиденды всегда были одним из основных факторов инвестиционной привлекательности бумаг российского фондового рынка. Отказ от дивидендных выплат смещает спрос инвесторов из зрелых компаний в растущие», — отметил главный аналитик ПСБ Владимир Соловьев. Однако большинство компаний роста падали вместе или сильнее рынка, так как перспективы их роста резко снизились. Кроме того, ситуацию усугубляет долговая нагрузка многих технологических компаний и необходимость конвертировать депозитарные расписки в акции, добавил Соловьев.

Акции роста больше подходят тем инвесторам, которым менее важен текущий доход и регулярный денежный поток, рассказал Михаил Шульгин, начальник отдела глобальных исследований «Открытие Инвестиции » и эксперт «Открытие Research».

По словам руководителя отдела анализа акций инвестиционной компании «Финам» Натальи Малых, «акций роста и дивидендных, как по учебнику, сейчас на рынке нет» из-за слишком большой неопределенности. «Свыше 2/3 компаний индекса Мосбиржи отменили дивиденды этим летом, с теми, кто сохранил, гарантий тоже нет — все может поменяться довольно быстро», — отметила она.

Георгий Ващенко рассказал, что альтернатива дивидендным акциям — это обычно облигации и структурные продукты, однако интерес к акциям сейчас выше даже в условиях экономической неопределенности и угрозы рецессии . Он отметил, что доходность самых надежных облигаций сейчас все равно заметно ниже инфляции. По его мнению, потенциал коррекции фондового рынка, то есть его снижения, сильно ограничен. «Он заметно меньше, чем потенциал роста», — считает эксперт.

Дивиденды платят сложившиеся корпорации, которым некуда вкладывать избыток свободных средств. Акции роста, наоборот, обычно представлены молодыми компаниями и теми отраслями, где есть возможность для масштабирования. Поэтому в исторической перспективе дивидендные акции проигрывают акциям роста, рассказал Валерий Емельянов, эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций».

По его словам, это общемировая закономерность, и на российском рынке она тоже есть. Емельянов добавил, что лучшие по динамике акции последних лет — это не дивидендные фишки, а те, что платят ниже среднего. «В среднем акции с низкими дивидендами обыгрывают бумаги с высокой дивидендной доходностью на 8% в год. Суммарная историческая доходность акций роста на рынке России с учетом дивидендов примерно на 1% в год выше», — отметил эксперт.

Топ-3 акций роста вместо «дивидендных аристократов»

«Яндекс»

По словам Шульгина, в условиях, когда усилилось влияние ручного управления в экономике, зависимость денежных потоков конкретной компании начинает сильно зависеть не от качества корпоративного управления и макротрендов, а от решений органов власти. Поддержка со стороны государства российского IT-сектора повышает долгосрочную привлекательность акций технологических компаний, таких как «Яндекс», считает он.

Емельянов также выделил бумаги «Яндекса» среди тех, кто не платит дивиденды. «Он сейчас торгуется за 1,5 размера годовой выручки. Это мощный дисконт, и он вряд ли оправдан даже с учетом всех политических событий», — считает эксперт.

Ozon

Как и в случае с «Яндексом», господдержка IT-сектора повысит долгосрочную привлекательность бумаг Ozon, отметил Шульгин. В «Открытие Инвестициях» полагают, что в условиях высокой макроэкономической неопределенности и геополитической напряженности позиции бизнеса Ozon останутся достаточно устойчивыми. Из России ушли крупные западные компании, логистические цепочки перестраиваются, торговые центры закрываются, что усилит миграцию потребителей в электронную коммерцию. А это, в свою очередь, поддержит темпы роста выручки компании, считает Шульгин.

«У нас есть актуальная идея по бумаге, цель ₽2,5 тыс. Однако инвестиционный горизонт — 12–24 месяца», — рассказал он.

По мнению Соловьева, бумаги Ozon торгуются довольно низко, и после стабилизации экономической ситуации они могут показать опережающий рост.

Емельянов полагает, что можно искать точечные истории, связанные с перестройкой рынка. «Например, параллельный импорт в перспективе явно выгоден маркетплейсам типа Ozon и «Яндекс» и играет не в пользу специализированных ретейлеров техники вроде «М.Видео», — считает он.

Positive Technologies («Группа Позитив»)

По мнению Емельянова, акции Positive Technologies, как и в случае с Ozon, — «любопытный вариант на дальнюю перспективу». Он отметил, что есть тренд на рост кибероружия и спроса на кибербезопасность, хотя в акциях он пока не проявился. «Поэтому покупка производителя защитного софта («Группа Позитив») может быть одной из топовых идей ближайших лет», — считает эксперт.

По словам Шульгина, бизнес компании динамично развивается — среднегодовые темпы роста выручки в 2018–2021 годах превысили 40%, а чистой прибыли — 80%. Он считает, что 2022 год станет переломным для бизнеса компании, так как в результате западных санкций большинство иностранных поставщиков покинули российский рынок, а беспрецедентный рост кибератак на отечественный бизнес создает условия для кратного увеличения спроса на решения Positive Technologies.

Эти факторы вместе с увеличением мер господдержки IT-сектора могут способствовать улучшению финансовых результатов компании в обозримом будущем, полагает эксперт.

«У нас есть актуальная инвестиционная идея по акциям компании, цель — ₽1,4 тыс.», — сказал он.

Отказ от дивидендов — не приговор: топ-3 акций

По словам Ващенко, ориентир на дивидендные акции — это покупка бумаг на долгий срок, а не под одну выплату, так как иначе такая операция не имела бы смысла с точки зрения налогов — для физического лица-резидента налог от продажи ценных бумаг и дивиденд одинаковые.

«Настоящая охота за дивидендом — это долгосрочная стратегия. Акция покупается задолго до объявления дивиденда или сразу после гэпа . Но для высоколиквидных бумаг такая стратегия не работает, их волатильность за несколько дней, как правило, сопоставима с размером годового дивиденда, и лучше ориентироваться на долгосрочный рост, который, как правило, дает основной доход», — отметил он.

Однако эксперт считает, что в текущей ситуации еще рано искать долгосрочные точки входа в рынок и лучше сфокусироваться на краткосрочных и среднесрочных вложениях, ребалансировать портфель каждые несколько дней. По его мнению, стратегия buy and hold («купил и держи». — «РБК Инвестиции») «может стать худшей в этом году».

Шульгин рассказал, что в «Открытие Инвестициях» по-прежнему считают рациональным формировать портфель на российском рынке акций с фокусом на бумаги отечественных экспортеров. «Безусловно, различные рестрикции западных стран ухудшают условия для российского бизнеса, срывают поставки, затрудняют трансграничные расчеты. Однако для отечественных экспортеров в большинстве случаев все это как минимум компенсируется высокими ценами на сырье на внешних рынках», — считает он.

Соловьев также считает, что у экспортных компаний есть потенциал в ближайшей перспективе — они были сильно перепроданы из-за санкций и геополитики, но имеют прочную валютную выручку.

«ФосАгро»

В «Финаме» в сегменте производителей удобрений выделили акции «ФосАгро», крупного экспортера фосфорсодержащих удобрений. По мнению Малых, в условиях продовольственного кризиса и дефицита удобрений компания имеет сильные позиции на ключевых рынках и низкие риски санкций.

Соловьев полагает, что ставка на восстановление дивидендной доходности зрелых компаний не будет проигрышной. Среди тех, кто отказался от выплаты дивидендов, он также выделил «ФосАгро». Соловьев не исключил, что во второй половине 2022 года компания может вернуться к практике дивидендных выплат.

«Россети»

Эта компания — практически монополист в сфере энергетических сетей в России. Его обыкновенные акции сейчас торгуются на многолетних минимумах после падения в три раза от максимумов декабря 2020 года и могут быть интересны долгосрочным инвесторам, считает Малых. По ее словам, отмена компанией дивидендов, как и многие другие кризисные риски, уже учтены в цене бумаг.

Эксперт полагает, что «Россети» могут расширить рыночную долю за счет покупки локальных сетевых активов. «Энергопотребление по факту пока оказывается намного лучше, чем мы ожидали, продемонстрировав рост на 3,7% год к году в мае в единой энергетической системе России и на 2,4% год к году за первые пять месяцев 2022 года», — отметила она. Малых добавила, что правительство отменило плату за льготное техприсоединение, что раньше выступало соцнагрузкой для сетевых компаний.

«Самолет»

Группа компаний отменила не все дивиденды. Собрание акционеров «Самолета» одобрило выплаты за первый квартал 2022 года — ₽41 на бумагу, однако поддержало решение совета директоров не выплачивать дивиденды по итогам 2021 года. Дивидендная доходность акций российского девелопера низкая и не определяющая в выборе бумаги для портфеля, считает Шульгин.

По мнению Шульгина, господдержка льготной ипотеки создает долгосрочные истории роста в сегменте строительных компаний. Дополнительное снижение ставки по льготной ипотеке с 9% до 7% позволяет девелоперам рассчитывать на высокую динамику продаж во второй половине 2022 года, считает эксперт.

Материал носит исключительно ознакомительный характер и не содержит индивидуальных инвестиционных рекомендаций.

Макроэкономический термин, обозначающий значительное снижение экономической активности. Главный показатель рецессии – снижение ВВП два квартала подряд. Ценная бумага, привязанная к акциям определенной компании и выпущенная банком (банком-депозитарием).Главная возможность, которую дает инвестору депозитарная расписка, это возможность практически владеть акциями иностранной компании, но при этом оставаться в рамках законодательства банка-депозитария. Например, американская депозитарная расписка (АДР) на акции российской компании — это, с одной стороны, американская ценная бумага, торговля которой регулируется американским законодательством, с другой стороны, она дает право на долю прибыли и право голоса на собрании акционеров российской компании Изменчивость цены в определенный промежуток времени. Финансовый показатель в управлении финансовыми рисками. Характеризует тенденцию изменчивости цены – резкое падение или рост приводит к росту волатильности. Подробнее Существенный ценовой разрыв между ценой бумаги в период между закрытием и открытием торгов. Изменение курса акций или валют в сторону, обратную основной тенденции рыночных цен. Например, рост котировок после недельного снижения цены на акцию. Коррекция вызывается исполнением стоп-ордеров, после чего возобновляется движение котировок согласно основному рыночному тренду. Свободный денежный поток. Средства, оставшиеся у компании после уплаты всех операционных расходов. Инвестиционная стратегия, при которой инвестор вкладывает деньги (в акции, недвижимость и другие инструменты) на долгий срок, рассчитывая заработать на их подорожании. Финансовый инстурмент, используемый для привлечения капитала. Основные типы ценных бумаг: акции (предоставляет владельцу право собственности), облигации (долговая ценная бумага) и их производные. Подробнее Долговая ценная бумага, владелец которой имеет право получить от выпустившего облигацию лица, ее номинальную стоимость в оговоренный срок. Помимо этого облигация предполагает право владельца получать процент от ее номинальной стоимости либо иные имущественные права. Облигации являются эквивалентом займа и по своему принципу схожи с процессом кредитования. Выпускать облигации могут как государства, так и частные компании. Инвестиции — это вложение денежных средств для получения дохода или сохранения капитала. Различают финансовые инвестиции (покупка ценных бумаг) и реальные (инвестиции в промышленность, строительство и так далее). В широком смысле инвестиции делятся на множество подвидов: частные или государственные, спекулятивные или венчурные и прочие. Подробнее Дивиденды — это часть прибыли или свободного денежного потока (FCF), которую компания выплачивает акционерам. Сумма выплат зависит от дивидендной политики. Там же прописана их периодичность — раз в год, каждое полугодие или квартал. Есть компании, которые не платят дивиденды, а направляют прибыль на развитие бизнеса или просто не имеют возможности из-за слабых результатов. Акции дивидендных компаний чаще всего интересны инвесторам, которые хотят добиться финансовой независимости или обеспечить себе достойный уровень жизни на пенсии. При помощи дивидендов они создают себе источник пассивного дохода. Подробнее

Существует две основные статьи дохода, по которым инвестору нужно заплатить налог: с прибыли от продажи ценных бумаг и с дивидендов. В нашей статье разберем подробно, как платить налоги с дивидендов. Об этом расскажет автор курсов по инвестициям и член экспертного совета ЦБ Александра Вальд.

Как определить, сколько платить налогов по дивидендам

В случае с прибылью от продажи все просто — за инвестора все оформит его налоговый агент, то есть брокер. Он самостоятельно удержит налог с дохода и подаст декларацию в налоговую — инвестору делать ничего не придется.

Но в случае с дивидендами все сложнее: есть ситуации, при которых инвестор должен самостоятельно подать декларацию. Все зависит от того, откуда пришли дивиденды .

Если от российской компании — то налоговый агент все оформит. Но если дивиденды приходят от иностранной компании, то такой доход считается доходом из зарубежного источника. В таком случае инвестор должен самостоятельно подать декларацию в налоговую и заплатить налог. В этот момент у инвестора появляются три задачи.

1. Определить, откуда компания

В этом коде нужно обратить внимание на первые две буквы — они будут обозначать страну эмитента. Если первые буквы RU, значит компания из России. Если в начале кода стоит любая другая комбинация букв — это иностранный эмитент , по такой бумаге придется самостоятельно отчитаться о налогах.

Возьмем для примера X5 Retail Group. Не все знают, но это депозитарная расписка иностранного эмитента.

2. Определить ставку налога

А именно, сколько страна — эмитент ценной бумаги уже удержала налога. Это можно узнать по ISIN-коду на сайте Национального расчетного депозитария. Страна эмитента X5 Retail Group — NL, то есть Нидерланды.

Теперь нужно выяснить, сколько налога удерживают Нидерланды с дивидендов. Узнать налог на дивиденды в любой стране можно на сайте консалтинговой фирмы Deloitte. В Нидерландах ставка по дивидендам — 15%

3. Сравнить удержанный налог за рубежом со ставкой налога в России

Если за границей было удержано менее 13%, то нужно доплатить налог в России — до ставки 13%. Если налог в другой стране больше, чем 13%, то платить ничего не нужно — но доход указать в декларации необходимо в любом случае.

Налоги по дивидендам от компаний из США

Если подписать справку, то США удержат 10%, а остальные 3% необходимо будет доплатить России. Если инвестор не подписывает данную справку, то американская сторона удержит налог с дивидендов в размере 30%, дивиденды придут уже за вычетом этой суммы.

Декларацию инвестор должен подать до 30 апреля за предыдущий календарный год. Оплатить нужно по месту жительства не позднее 15 июля того же года. Например, в апреле 2021 года нужно подать декларацию о доходах за 2020 год. Декларацию можно подать как в письменной форме, так и в электронном виде на сайте Налоговой.

Перед тем как подавать декларацию, также стоит обратить внимание на фонды недвижимости REIT: по их бумагам американской стороной всегда удерживается 30% налога на дивиденды.

Как подать декларацию

Декларацию нужно заполнить по всем дивидендам, которые приходят инвестору. Если дивиденды от одного эмитента пришли четыре раза, то вводить информацию нужно о каждом зачислении.

Автор статьи

Куприянов Денис Юрьевич

Юрист частного права

Страница автора

Читайте также: